Shame on me: Dylan Grice (2)

To my (and hendrik Jan's) surprise also Dylan Grice called his column last Friday something with shame (Shame On Me). Hendrik Jan touched an open nerv with is remark that Dylan Grice has lost his bearishness on Emerging Markets.
In his Friday column Grice wittingly described how the humans are quite inventive for over a 50.000 years without needing quantitative easing.
I utterly agree with him that productivity growth is the most important for economic growth and that crying about deleveraging is not that important when you want to explain economic growth % (but of course, Grice wanted to tell the opposite, that we are lost for quite some time because of deleveraging; but now he wanted to divert the attention to put the shame on the Fed because of QE2 what will be a success I think).
Grice makes plausible in his charts based on valuations according to the Shiller-PE's that you should not expect too much of equities in the coming years (valuation are not good enough according to him, but I'm quite satisfied with current valuations).
But then he gives the expected returns of the most important emerging markets, the Bric's. And suddenly you see lots of optimism. So it is not yet clear what has happened with Dylan Grice, maybe he is indeed a fraud as he describes himself and is he no longer a bear on everything, since he is writing something positive on emerging markets for the second time.

good news November 8

*The Bank of Japan has called the first amount of risky assets like equities they will buy (Y 150B) on the newly created Vegas accounts.
* The Chinese equity market rose further on polls that the economic growth is improving again.
*US executives are increasing their optimism about profits in the future at a record amount.
* WSJ: individuals have started to buy equities again
* German exports rebounded strongly in September. Nominal exports rose 3.1%m/m and are up 18.5%q/q saar in 3Q10.
* Chinese President Hu Jintao said on Sunday his country will back Portugal's efforts to deal with the world financial crisis, but stopped short of vowing to buy Portuguese debt; that said, sources have revealed that Chinese investors did participate in Portugal debt auctions recently – Reuters
*JPM started to become more optimistic in its latest Global Data Watch: The tide is turning.
* GE’s CEO Jeff Immelt said he sees the company’s business in India growing at 30% a year. Reuters
* Air France said passenger traffic rose 3.1% in Oct and cargo traffic saw a 6.4% rise.
* Absolute Strategy Researcg: a notable bounce in positive revenues stories is suggesting that the corporate story is not simply about cost cutting. (see their chart)
*Positive story of Morgan Stanley (Sense and sensibility): 10Plausible default does not mean likely default. 2)Deus ex machina. The key here is: i) that there exist creditors willing to fund weaker governments on an ongoing basis (the IMF, the EFSF and its eventual successor); but also, crucially, ii) that these creditors are willing to do so at a ‘sensible’ interest rate. We think that the incentives to do so are strong enough to overcome obstacles
* Neelie Kroes will disentangle the European Union's jumbled online economy. And bring uniformity in the European digital copyrights according to WSJ
* NY FED: Total household delinquency rates declined for the second consecutive quarter in this third quarter of 2010. As of Sept. 30, 11.1% of outstanding debt was in some stage of delinquency, compared to 11.4% on June 30.
*Senior Loan Officers Survey: banks eased standards for lending (but they have still very tight standards, but it is a huge improvement that the banks are not only tightening less (that is already good for growth) but are already easing standards.
Also demand for loans is no longer falling.

Barron's sees China buying hard assets, not Treasuries

The most emailed article of Barron's was about China: China's sure bet (http://online.barrons.com/article/SB50001424052970203281504575590290564950892.html?mod=BOL_article_full_popview#articleTabs_panel_article%3D1).
The aricle shows the changing prefeences of China for hard assets instead of Tresuries. That shift is going on for years, but seems to be accelerating. For years and years economistst think that the investment preferences of the excess currency reserves of Emerging Markets goes more and more in the direction of the most riskless investment, US Treasuries. Indeed, that seemed to be the case, but Houston, we have a problem: China is believing more and more in hard assets (equity participations and commodities). That is especially disastrous for the US. In our book we have showed a chart that the US for decades had a current account deficit and still had a net income stream from abroad to the US. On the investments abroad (of multinationals) a high income was received. The foreigners invested almost everything in treasuries with their paltry rate of return. The net result was that the higher amount of investments of abroad in the US generated less return than the US got from his multi nationals etc. So it was no problem at all for the US to have a big current account deficit for decades. As long as the foreigners were too afraid to buy anaything else tha Treasuries the Us had a field day. Because of the too big demand the yields on Treasuries went down too much so everybody became more scared and bought even more Treasuries at the benefit of the US with lots of windfall profits.

So now China is no longer believing that you should no longer take any risk and invest everything in treasuries. The forced buying of China of US assets because of the big curent account surpluses (that is by definition true: a current account surplus with the US leads to a forced buying of US assets that China can't get rid of, only the price can fluctuate of those assets) is going less and less to treasuries. The Chines prefer to buy hard assets. That is not only very clever because it has a higher return but is also seen ore and more as less risky since the Us is indulging in more and more QE2.
China cannot escape to increase its US assets as long as they have a current account surplus. But how you invest that surplus that is what China can influence. When that preference changes from Treasuries to more risky investments (maybe they are less risky when QE2 goes too far) then that could have big consequences: better prices for risky assets and lower prices for Treasuries (=higher bond yields).

China is an example for many countries. Many people say China is very cleverly expanding its influence with clever investments. They want to copy the policies of China even more than the investment policy of Warren Buffett. That means more countries will invest their current account surpluses more in hard assets and less in treasuries. Japan seems to be a loyal buyer of Treasuries, but also wants to take more risk (buying Japanese equities). By the way Japan can pauze for years with buying of Treasuries, so you can't build on japanese buying of Treasuries.

So all in all you can see lots of clouds in the sky for Treasuries when the Fed stops buying Treasuries at any price.

QE2 explained well by Bernanke

Banzai (zerohedge) sees quantitative easing QE2 as new disaster and hopes taht we will get a cover of Time that could be explained as a contrary indicator.
The resistence against QE2 is huge and there is a seemingly never ending wave of new stories that the world will perish and that we will end up in an inflationary hell.

Still the markets reacted favourable om the gospel of QE2 while almost nothing new news was added by the Fed.

Jim Bianco thinks that the clear and loud explanation of Bernanke in the Washington Post explains the favourable reaction of the markets:
"This approach eased financial conditions in the past and, so far, looks to be effective again. Stock prices rose and long-term interest rates fell when investors began to anticipate the most recent action. Easier financial conditions will promote economic growth. For example, lower mortgage rates will make housing more affordable and allow more homeowners to refinance. Lower corporate bond rates will encourage investment. And higher stock prices will boost consumer wealth and help increase confidence, which can also spur spending. Increased spending will lead to higher incomes and profits that, in a virtuous circle, will further support economic expansion".

So the Bernanke put is now really formalised.

I think the positive reaction of asia did help the markets also. Asia/ Latin America (!) cry wolf and want promises of the US that they will not continue with more QE2, but in their heart they know better. When they really want to export so much to the US they must carry the losses like a man on their dollar currency reserves.

Will QE2 become a kind of Titanic as more and more people believe? Defintively not when that QE2 is not becoming too big. $600 billion is almost nothing for the size of the US economy and will not lead to a measurable rise of the inflation.
The balance sheet of the Fed will then remain smaller than that of the ECB and that bigger balance sheet is not yet leading to hyperinflation in Europe. When QE2 will rsie above $1500-2000 billion, then I start to believe you will see somewhat higher inflation because of too much QE2. However, i think that $600 billion will be about enough to get the economy growing fast enough to get lower unemployment rates. So we are going more into the direction of Goldilocks than Weimar.

Shame on you Mr Dylan Grice

My collaegue Hendrik Jan has annoyed seriously überbear (ursus major) Mr Edwards of Socgen and his side kick Dylan Grice with his reaction that Dylan Grice as super bear suddenly adviced to buy equities of Emerging Markets. No, even not equities but call options.

The reaction of Edwards was this weak a piece with the same title as Hendrik Jan had sent to us (Shame on you Mr Dylan Grice) (in which he had written among other things: I will not bore you to death with his previous recommendations, but instead summarize his view and that of his close colleague, Albert Edwards for the last year: we are all toast, extra crispy. Equities would fall, as would earnings, the double recession was around the corner, etc etc.

You can probably guess how Dylan squares the circle: the Fed's new round of quantitative easing. Huh? This is coming from the same guys who brought you the balance sheet recession which would "depress growth for at least a decade". Or the wonderful: "the Fed is pushing on a string". The best question to ask him is "would emerging market equities not have risen if the Fed did not do QE2").

Edwards started this week with: “A very good client complained that we were doing a U-turn, ditching our previous Ice Age bearish stance on equities and becoming vastly more bullish – using QE as the excuse. And to be fair, Dylan’s last two notes, suggesting that the Nikkei could go to 63 million in 15 years and that emerging markets could double, might be construed as being a tad bullish. In this note I will make MY view crystal clear and tie it into Dylan’s recent work”.

Edwards is insulted because he is still bearish: he underwaits equities with 25% (this not yet producing very favourable results for the time being). That double dip will arrive, no doubt about it and those people from ECRI that suddenly said last week that no way we will get a new recession are misunderpretating the facts edwards says. In 2008 you had also a tremenedous liquidity push and that was not helping, so this time it also will not rescue us. Edwards included some more pictures (see above) in which he makes the call of Grice even stronger to buy Emerging Markets.

QE2 will be a success according to expert

A colleague of mine had the following remark of his expert on QE:

"There’s nothing wrong with printing money to stimulate your economy and if you disagree I will have you beaten up”

Good news October 26

o Saudi Arabia made it clear that they have much more reserves than anyone thinks. The period of easy oil is not over for Saudi Arabia (Business Insider: http://www.businessinsider.com/saudi-arabia-cheap-oil-era-2010-10 # ixzz13RiWQ3Q8). Especially all the fields under the sea, where they have not done any effort. The Ghawar field alone is already worth 88 billion reserves, these reserves are higher than oil reserves of almost every country in the world. For the first time a plausible story that their reserves are much larger than they officially report (for decades they cry that they have 260 billion barrels of reserves, whatever their production was). The United Emirates are in an equally fortunate position (except Dubai) . The natural gas story is even better, but that's more in other countries (Iran, Qatar, etc.) in the Gulf than Saudi Arabia.
o Business Insider: tax cuts in U.S. are almost certain, now it is clear that Obama can not re-elected without the tax cuts, so Hail Mary cuts will arrive. Additional other expenses are no longer possible when the Republicans take over Congress and perhaps the Senate. That is a new positive theme that, according to Strategas not yet in prices (only 30% believes this).

o With a low load Arcelor Mittal lot more profit in the third quarter, while much less expected earnings (EBITDA was by consensus and more important nowadays). Disappointing outlook for the fourth quarter but 5% rate brought down. A little further ahead, however, steel prices appear early next year to restore shine as the developments in China indicate. Arcelor Mittal sees however, a weakening in demand from China, the reason for the unpleasant guidance. You need to do what you later found to be easy.
o Growth in the UK was in the third quarter, twice as high as thought (0.8% or 3.2% annualized). The azijnpissers were like the chickens on to say that in the fourth quarter growth significantly lower, as in the growth rates a quarter ago (once they get the same). Coincidentally at the same time: UK - Standard & Poor's Ratings Services said today that its prospects for the UK upgraded to stabile by negative.
o In America, new five-year inflation-linked bonds (TIPS) are issued against a negative (real) interest rate of -0.55%. Helicopter Ben is believed that he can create inflation and low short dated rates. Low real interest rates are good for attracting business investment too.
o Ford Sales were good(40% higher than last year). Ford is therefore supported by subsidies in the mood to create 1200 jobs in Michigan through an investment of $ 850 million (not really cheap new jobs ).
o Earnings season remains very good.
o Japan approved additional stimulation of Y 5.1 trillion .
o Japan is still in the mood to intervene in yens despite the G20 if the yen gets too high they said today.
o "this market is cheap, cheap, cheap" - Cramer - http://www.cnbc.com/id/39832304?__source=RSS * blog * & par = RSS

Good News October 20

-Asian markets had no problems with the interest rate hike of 0.25% of China that caused clearly lower American markets. Chinese markets keep marching ahead.
-Access of Russia to the WTO is arriving in the not too distant future according to. Summers
-Guidance, sales expectations upward revised by PSA, BASF, so things don't go too badly in cyclical sectors like cars and chemicals
-Intel will invest $ 6 to $ 8 billion, not that bad for ASML.
-Posen (central bank of Engeland) wanted according to the minutes of the BOE 50 billion pound for QE2 in the UK; QE2 is now more likely in the UK.
-China doesn't want a currency war, it will make its currency more expensive now it has hiked its rate. The rise was not the usual Chinese 0,27% but the western 0,25%.
-Cisco and Oracle say in opinion part of of WSJ that when the US will allow again repatriation of foreign profits at 5% taxes about a trillion dollar can enter the US for investments etc.(and $50B extra tax revenues).
-Fear for inflation targeting is increasing on the bond market causing higher long rates (favourable for pension contributions levels).
-Opposition in Portugal seems to support big government deficit cuts (neceesary because there is a minority government in Portugal and this year the deficit is going down disappointingly (while it is going down more convincingly in Greece, Italy and Spain).
-Results and broker stories about Boeing, Merck, Pfizer, several materials and energy producers were splendid.
-Architecture Billings Index in the US for commercial real estate was up and is above 50 and is on the highets level since 2008.

Germany's confidence back again: Octoberfest sets record

Der Spiegel: Oktoberfest Revellers Drank Record 7 Million Liters of Beer
Visitors to the Munich Oktoberfest this year drank their way into the history books by downing an unprecedented 7 million liters of beer, beating the previous high of 6.94 million reached in 2007, the organizers said. The impressive list of lost items includes a set of dentures and a live rabbit.

Was it the sunny weather, the economic recovery or the special anniversary? All three factors might have played a part in the surge in beer consumption at the two-week Munich Oktoberfest this year to 7 million liters, up 500,000 from 2009 and just above the previous high of 6.94 million set in 2007, according to an impressive set of statistics provided by the organizers after the party ended on Monday.


"I've no idea why people drank that much," Gabriele Papke, the spokeswoman for the festival, told SPIEGEL ONLINE. "They were simply thirsty."

It was a record that befitted the 200th anniversary of the world's biggest beer festival which began in 1810 to mark a royal Bavarian wedding. The total number of visitors was estimated at 6.4 million, and some 550,000 to 600,000 people came on Saturday alone.

The annual compilation of statistics always makes for entertaining reading because it conveys the gargantuan scale of the party that attracts tourists from around the globe and has helped to make Bavaria's folk culture of dirndls, lederhosen and beer world-famous.

The visitor record was in 1985, when 7.1 million flocked to the festival.

goud zilver ratio

De goud zilver ratio is een indicator of de rentecurve vlakker wordt en of de goudprijs begint te bubbelen.
Als de zilverprijs harder stijgt dan de goudprijs is dat meestal een teken dat het beter gaat met de economie (er zijn meer industriële toepassingen voor zilver dan voor goud). Daarom zou de rentecurve dan moeten vervlakken.
Dat was niet zo'n bruikbare indicator het afgelopen jaar. Excessivee monetaire veruiming via geld drukken wint het van vooruitzichten voor een betere economie. De zilverprijs is nog wilder dan de goudprijs. Als je in goud gelooft, dan moet je extra enthousisat worden over zilver.
De goudzilver ratio daalde flink voor de enorme top in 1980. Dat lijkt nu ook weer nodig om te kunnen zeggen dat de goudprijs is uitgestegen. De goud zilver ratio staat nu nog te hoog om te kunnen zeggen dat de goudprijs definitief getopt heeft (althans volgens deze theorie).
De grafieken van gold eagle zijn aardig (http://www.gold-eagle.com/charts/gegsr.html). De echte goud bulls moeten overigens even geduld hebben: oktober is seizoenmatig gemiddeld een slechte maand voor goud geweest (zegt ook niet alles, maar toch een seizoenwaarschuwing kan goud waard zijn).

De muizen verlaten het schip

De gastauteur van blog zerohedge Alex Stanczyk legt de stijging van de goudprijs uit met een soort sprookje over de muizen die het schip verlaten (http://www.zerohedge.com/article/guest-post-todays-gold-myth-its-topped-there-no-inflation-get-out-now-while-you-still-can).

Imagine a group of ships in the ocean, these ships represent the various currencies of the world. In the middle of this group is a ship, slightly bigger than the rest, that is currently the worlds reserve currency.

The funny thing about the saying "rats from a sinking ship" is that the rats instinctively know when a ship is going down, and flee from it.
So in today's economy, we are seeing the rats jumping ship, and swimming to another ship as the big one in the middle sinks.

The problem here is, when they arrive at another ship, they realize that the ship they are climbing onto is also sinking...in fact its Captain and crew are sinking it on purpose in order to compete with how fast the big ship in the middle is sinking.

Finally, as this pattern continues, the rats start to realize that none of the ships are safe, and instead start swimming over to a small island nearby, that isn't sinking at all. On this island as the rats arrive, they find a few very very smart rats who have been there for a while already, sitting under a nice shady umbrella and drinking iced refreshments. By the way, this island is made up of gold.

Afijn, dat eiland is te klein voor mensen, omdat al het goud in de wereld samen kleiner is dan een kubus met ribben van 20 meter.
De dollar is het grote schip, terwijl de valutareserves in de wereld op de schepen van China/Hongkong/Macau en Japan liggen.
Dat zijn niet de enige kopers van goud. Ook India en de OPEC willen goud in plaats van de dollars van het grote dollarschip waar de muizen weg zouden vluchten. Voorlopig zie ik de muizen van China/ Japan/ OPEC nog niet uitchecken uit Hotel California richting de Griekse/ Spaanse/ Portugese stranden (al lijkt het de afgelopen maand wel op, misschien is het een soort orgie van het Duitse Oktoberfest).

goud en de devaluatiewedloop

De ultieme verzekering tegen een devaluatiewedloop is goud. Blog Zerohedge had een aardige post hierover (http://www.zerohedge.com/article/guest-post-todays-gold-myth-its-topped-there-no-inflation-get-out-now-while-you-still-can).
In een gastcolumn wordt het sprookje van de muizen die het schip verlaten verteld. Dat lijkt een beetje op het verhaal van de rijzende zeespiegel in ons boek Beleggen op de golven. Zie in post hieronder.

De gastauteur legde uit dat het feit dat er nu geen inflatie is in de VS (of Europa) geen enkele garantie is dat die weg kan blijven als Bernanke doorgaat met geld drukken, zeker als dat elke keer met biljoenen (1000 miljarden) dollars tegelijk gaat.

Het oude Duitse Rijk wordt steeds als voorbeeld aangehaald. In 1920- eerste deel van 1921 was er helemaal geen inflatie volgens de schrijver (als postzegelverzamelaar zou ik zeggen dat dit niet helemaal waar is, wel dat er toen echt geen hyperinflatie was). Wat wel gebeurde was dat de overheid massaal geld aan het drukken was voor de herstelbetalingen van de eerste Wereldoorlog. De Republiek van Weimar was begonnen met zijn inflatiemachine. En ineens kwam toen die enorme inflatie. Men bleef maar geld drukken totdat het niets meer waard was. De gastauteur van zerohedge meldde dat je in Berlijn met 25 ounce goud (anderhalf pond) een heel blok commercieel onroerend goed kon kopen.

Er kwam nogal wat commentaar los op de column. De goudhaantjes waren zeer in de meerderheid. Bijna iedereen was het er mee eens dat je goud moest hebben. Een van de meest bearishe figuren zei dat je goud moest gaan verkopen op $1350.
Op het blok onroerend goed voor anderhalf pond goud stelde men dat je in Detroit nu ook voor anderhalf pond goud een blok huizen kunt kopen.

Gaat Amerika richting Weimar en moet je goud kopen? Amerika krijgt geen hyperinflatie, maar dan moet je niet voorbij het punt gaan waarbij te veel geld gedrukt wordt. Dan krijg je een soort Minsky moment en dan wordt het heel erg moeilijk inflatie weer in zijn hok te krijgen. De FED, zeker Hoenig, is zich hier zeer goed van bewust en je mag aannemen dat de FED ruim voor het Mynski moment stopt, al was het maar gedwongen door de markt (de vigilantes). Als inflatieverwachtingen voorbij een bepaald punt gaan, dan stopt de FED echt wel met geld drukken. Dan zit er niets anders op dan te zorgen voor een hoge rente via het aan de markt terugverkopen van leningen en hogere korte rentes. Dat kan alleen maar als er niet te veel geld gedrukt wordt, anders is de FED alsnog failliet. De vigilantes van de obligatiemarkt moeten op tijd wakker worden om excessief geld drukken tegen te gaan. De vigilantes zijn nu veel machtiger dan in 1920 en daardoor heb ik goede hoop dat hyperinflatie vermeden kan worden. Stagflatie kan natuurlijk ook nog. Voorlopig denk ik dat ook dit niet zal gebeuren, zo lang men maar doorgaat met maatregelen om de productivteit te verhogen en nieuwe innovaties (uit inernet, nieuwe technologie, Groene Revolute, de gentechnologie tec.) gaat implementeren.
Dus het normale scenario zou volgens mij moeten zijn: de FED gaat een aantal maanden geld drukken (100 miljard per maand) en ziet half 2011 dat de economie voor de tweede keer aantrekt boven 3,5%. Dan zal men door het oplopen van de inflatieverwachtingen gedwongen moeten melden dat men stopt met bijkopen en vrijwel meteen ook moeten melden dat de extended period waarin men de korte rente op nul houdt, voorbij is als de inflatieverwachtingen niet terug het hok in gaan. De particulier die bang is voor inflatie en de lage hypotheetarieven ziet, zal zijn uiterste best doen om een (duurder) huis te kopen. Daardoor gaat de rente stijgen, maar de werkelijke inflatie kan de komende paar jaar nauwelijks omhoog door de grote onderbezetting en hoge werkloosheid en hoge productiviteitsstijging (=daling van arbeidskosten per eenheid product). Dat houdt uiteindelijk de rentestijging weer tegen en het vertrouwen komt weer wat terug. Dat is geen scenario van rustige aandelenbeurzen en rustige rentebewegingen. Hogere rente aan de korte en lange kant betekent wel dat de goudprijs weer omlaag moet (richting $800? maar misschien hebben we dan daarvoor eerst flink hogere goudprijzen gezien (voorlopig zie ik geen overtreffing van de voor inflatie gecorrigeerde top van 1980 van $2300 voor een ounce goud))

het personeelsfeest

1 oktober, tijd voor het jaarlijkse personeelsfeest. Dit jaar in samenwerking met Robin Goog, de favoriete liefdadigheidsclub van F&C dit jaar. Dat betekende verven, bloemen planten, bejaarden in rolstoel uit wandelen nemen, bejaarden vertrouwd maken met internet. Achteraf bedankte een oude bewoonster ons, mevrouw Snoek. Met een prima korte speech met veel warmte.

BEGI veroorzaakt andere voorspoed

Het traditionele voorspoedscenario heeft een sterke B en E en een zwakke G.
De nieuwe scenario's hebben een rol voor individuen.
Na 2003 is er een traditionele voorspoedperiode aangebroken in Emerging Markets, maar niet voor de VS, Europa en Japan.
De middenklasse stond niet sterk in de VS/Europa, maar kon toch flink spenderen via extra lenen op het huizenbezit.
Lage werkloosheid zorgde in de VS in 2006 niet voor hoge loonstijging. De inkomensverdeling bleef denivellerend door de hogere inkomsten van individuen en de upper ten van het bedrijfsleven/ bankwezen/ hedgefunds.
Employees dus nog steeds zwak na 2003, al voelde dat tot 2008 niet zo.
Na 2008 werd E nog zwakker in de VS. In 2010 stelde men dat dit het einde was van de American dream. Je kinderen kregen het niet van zelf beter dan jezelf (ouders).
Deze situatie duurt nog even door in de VS en Europa, met enkele landen uitgezonderd: Duitsland, Scandinavië, Australië en Canada.
Duitsland is in Europa de grote uitzondering: een snel dalende werkloosheid en weinig hypotheekschuld. Dat produceert als het goed is een voorspoedscenario traditionele stijl.

Nederland zit in een soort tussenpositie. De werkloosheid is laag, waardoor als er productiviteitsstijging komt er loonstijging voor E mogelijk is, maar de consument heeft veel te hoge (hypotheek)schulden. Op korte termijn weinig loonstijging en hoge voorzichtigheid met nieuwe hypotheken. De asset economy zorgt voor problemen door hogere pensioenpremies en onzekerheid over uitkeringen/ opbouw pensioenrechten. Dit kan snel voorbij zijn bij rentetsijging an stijging aandelenkoersen, maar kan ook blijven.

De op kredieten gebaseerde welvaart van 2003-2007 is kennelijk het Goldilocksscenario.
Dat lijkt een moeilijk houdbare welvaart te genereren, al moet enige verdere schuldopbouw wel mogelijk zijn bij doorgaande welvaartstijging.
Goldilocks is niet precies goed geweest bij de kredietgroei. Dat moet dus ook precies goed worden: ongeveer 1-2% schuldopbouw/inkomen per jaar bij goede demografie en vanuit de evenwichtspositie (die nog niet bereikt is in de VS).

B en I sterk, E en G zwak is geen voorspoedscenario. E moet eerst in een soort middensterkte komen wil er samen met een sterke I voorspoed komen.
Individuen met hun goede netwerken (ook internationaal) krijgen een groter deel van de BNP koek ten koste van E.
B krijgt ook een groter deel van de koek.

Dat betekent wel een goede beurs in de komende jaren en gemiddeld in de wereld voorspoed, maar grote delen van de westerse wereld zitten niet in een voorspoedperiode.

De overheid faalt om de positie van E (de lagere middenklasse en lager) te verbeteren.
Dat leidt tot grote ontevredenheid bij stemmers. Die geven de schuld aan de buitenlandse immigranten en straks misschien aan de gepensioneerde babyboomer.
De kloof qua inkomen en vooruitzichten tussen I, de kenniswerker, en E , de verkeerd geschoolde administratieve medewerker e.d. wordt steeds groter. Dat is niet stabiel. De beste oplossing is een lage werkloosheid waardoor E van zelf weer sterker komt te staan. Hoe dat moet met de gepensioneerde met karig pensioen weet ik ook niet (weer werken?).

Dus de kaart klopt voor wat betreft de aandelenbeurs en de economie in de meeste landen, maar niet voor veel esterse landen/ Japan.
Alleen bij hoge productiviteitsstijging en lage werkloosheid komt er een goede uitkomst in die landen. Dat is nog steeds goed mogelijk: derde fase productiviteitsstijing in de lange golf, weinig groeiende beroepsbevolking. Kenniswerkers moeten minder schaars worden.

De wereld is te plat geworden voor excessieve welvaart, zoals voor 1995, van de lagere niet kenniswerker middenklase in de VS/ West Europa.
De tijd dat je beter gemiddeld kon zijn aan de Potomac dan geniaal in Chindia is defnitief voorbij.
Uit de welvaart van de kenniswerker kun je dan nog een draagbare inkomenssituatie creëren via de overheid voor emplyees en ook via erfenissen van de babyboomgeneratie (nu belangrijk voor huizenprijzen in het VK)

De grijze meerderheid veroorzaakt een nader machtsveld over enkele jaren dan we beschreven hebben. De bejaarde wil helemaal niet dat de werkende bevolking zo veel rijker wordt en daardoor inflatie creëert en zij relatief armer worden. De stagnatie van Japan is electoraal goed draagbaar door al die ouderen die liever deflatie hbben met hun vaste inkomen dan inflatie.

Angst is er ook voor de productiviteitstijging in de jaren 30: doorgaande kostenbesparing zorgde voor hoge productivieitsstijging, maar geen daling van de werkloosheid die daardoor te lang te hoog bleef.