Shame on you Mr Dylan Grice

My collaegue Hendrik Jan has annoyed seriously überbear (ursus major) Mr Edwards of Socgen and his side kick Dylan Grice with his reaction that Dylan Grice as super bear suddenly adviced to buy equities of Emerging Markets. No, even not equities but call options.

The reaction of Edwards was this weak a piece with the same title as Hendrik Jan had sent to us (Shame on you Mr Dylan Grice) (in which he had written among other things: I will not bore you to death with his previous recommendations, but instead summarize his view and that of his close colleague, Albert Edwards for the last year: we are all toast, extra crispy. Equities would fall, as would earnings, the double recession was around the corner, etc etc.

You can probably guess how Dylan squares the circle: the Fed's new round of quantitative easing. Huh? This is coming from the same guys who brought you the balance sheet recession which would "depress growth for at least a decade". Or the wonderful: "the Fed is pushing on a string". The best question to ask him is "would emerging market equities not have risen if the Fed did not do QE2").

Edwards started this week with: “A very good client complained that we were doing a U-turn, ditching our previous Ice Age bearish stance on equities and becoming vastly more bullish – using QE as the excuse. And to be fair, Dylan’s last two notes, suggesting that the Nikkei could go to 63 million in 15 years and that emerging markets could double, might be construed as being a tad bullish. In this note I will make MY view crystal clear and tie it into Dylan’s recent work”.

Edwards is insulted because he is still bearish: he underwaits equities with 25% (this not yet producing very favourable results for the time being). That double dip will arrive, no doubt about it and those people from ECRI that suddenly said last week that no way we will get a new recession are misunderpretating the facts edwards says. In 2008 you had also a tremenedous liquidity push and that was not helping, so this time it also will not rescue us. Edwards included some more pictures (see above) in which he makes the call of Grice even stronger to buy Emerging Markets.

QE2 will be a success according to expert

A colleague of mine had the following remark of his expert on QE:

"There’s nothing wrong with printing money to stimulate your economy and if you disagree I will have you beaten up”

Good news October 26

o Saudi Arabia made it clear that they have much more reserves than anyone thinks. The period of easy oil is not over for Saudi Arabia (Business Insider: http://www.businessinsider.com/saudi-arabia-cheap-oil-era-2010-10 # ixzz13RiWQ3Q8). Especially all the fields under the sea, where they have not done any effort. The Ghawar field alone is already worth 88 billion reserves, these reserves are higher than oil reserves of almost every country in the world. For the first time a plausible story that their reserves are much larger than they officially report (for decades they cry that they have 260 billion barrels of reserves, whatever their production was). The United Emirates are in an equally fortunate position (except Dubai) . The natural gas story is even better, but that's more in other countries (Iran, Qatar, etc.) in the Gulf than Saudi Arabia.
o Business Insider: tax cuts in U.S. are almost certain, now it is clear that Obama can not re-elected without the tax cuts, so Hail Mary cuts will arrive. Additional other expenses are no longer possible when the Republicans take over Congress and perhaps the Senate. That is a new positive theme that, according to Strategas not yet in prices (only 30% believes this).

o With a low load Arcelor Mittal lot more profit in the third quarter, while much less expected earnings (EBITDA was by consensus and more important nowadays). Disappointing outlook for the fourth quarter but 5% rate brought down. A little further ahead, however, steel prices appear early next year to restore shine as the developments in China indicate. Arcelor Mittal sees however, a weakening in demand from China, the reason for the unpleasant guidance. You need to do what you later found to be easy.
o Growth in the UK was in the third quarter, twice as high as thought (0.8% or 3.2% annualized). The azijnpissers were like the chickens on to say that in the fourth quarter growth significantly lower, as in the growth rates a quarter ago (once they get the same). Coincidentally at the same time: UK - Standard & Poor's Ratings Services said today that its prospects for the UK upgraded to stabile by negative.
o In America, new five-year inflation-linked bonds (TIPS) are issued against a negative (real) interest rate of -0.55%. Helicopter Ben is believed that he can create inflation and low short dated rates. Low real interest rates are good for attracting business investment too.
o Ford Sales were good(40% higher than last year). Ford is therefore supported by subsidies in the mood to create 1200 jobs in Michigan through an investment of $ 850 million (not really cheap new jobs ).
o Earnings season remains very good.
o Japan approved additional stimulation of Y 5.1 trillion .
o Japan is still in the mood to intervene in yens despite the G20 if the yen gets too high they said today.
o "this market is cheap, cheap, cheap" - Cramer - http://www.cnbc.com/id/39832304?__source=RSS * blog * & par = RSS

Good News October 20

-Asian markets had no problems with the interest rate hike of 0.25% of China that caused clearly lower American markets. Chinese markets keep marching ahead.
-Access of Russia to the WTO is arriving in the not too distant future according to. Summers
-Guidance, sales expectations upward revised by PSA, BASF, so things don't go too badly in cyclical sectors like cars and chemicals
-Intel will invest $ 6 to $ 8 billion, not that bad for ASML.
-Posen (central bank of Engeland) wanted according to the minutes of the BOE 50 billion pound for QE2 in the UK; QE2 is now more likely in the UK.
-China doesn't want a currency war, it will make its currency more expensive now it has hiked its rate. The rise was not the usual Chinese 0,27% but the western 0,25%.
-Cisco and Oracle say in opinion part of of WSJ that when the US will allow again repatriation of foreign profits at 5% taxes about a trillion dollar can enter the US for investments etc.(and $50B extra tax revenues).
-Fear for inflation targeting is increasing on the bond market causing higher long rates (favourable for pension contributions levels).
-Opposition in Portugal seems to support big government deficit cuts (neceesary because there is a minority government in Portugal and this year the deficit is going down disappointingly (while it is going down more convincingly in Greece, Italy and Spain).
-Results and broker stories about Boeing, Merck, Pfizer, several materials and energy producers were splendid.
-Architecture Billings Index in the US for commercial real estate was up and is above 50 and is on the highets level since 2008.

Germany's confidence back again: Octoberfest sets record

Der Spiegel: Oktoberfest Revellers Drank Record 7 Million Liters of Beer
Visitors to the Munich Oktoberfest this year drank their way into the history books by downing an unprecedented 7 million liters of beer, beating the previous high of 6.94 million reached in 2007, the organizers said. The impressive list of lost items includes a set of dentures and a live rabbit.

Was it the sunny weather, the economic recovery or the special anniversary? All three factors might have played a part in the surge in beer consumption at the two-week Munich Oktoberfest this year to 7 million liters, up 500,000 from 2009 and just above the previous high of 6.94 million set in 2007, according to an impressive set of statistics provided by the organizers after the party ended on Monday.


"I've no idea why people drank that much," Gabriele Papke, the spokeswoman for the festival, told SPIEGEL ONLINE. "They were simply thirsty."

It was a record that befitted the 200th anniversary of the world's biggest beer festival which began in 1810 to mark a royal Bavarian wedding. The total number of visitors was estimated at 6.4 million, and some 550,000 to 600,000 people came on Saturday alone.

The annual compilation of statistics always makes for entertaining reading because it conveys the gargantuan scale of the party that attracts tourists from around the globe and has helped to make Bavaria's folk culture of dirndls, lederhosen and beer world-famous.

The visitor record was in 1985, when 7.1 million flocked to the festival.

goud zilver ratio

De goud zilver ratio is een indicator of de rentecurve vlakker wordt en of de goudprijs begint te bubbelen.
Als de zilverprijs harder stijgt dan de goudprijs is dat meestal een teken dat het beter gaat met de economie (er zijn meer industriële toepassingen voor zilver dan voor goud). Daarom zou de rentecurve dan moeten vervlakken.
Dat was niet zo'n bruikbare indicator het afgelopen jaar. Excessivee monetaire veruiming via geld drukken wint het van vooruitzichten voor een betere economie. De zilverprijs is nog wilder dan de goudprijs. Als je in goud gelooft, dan moet je extra enthousisat worden over zilver.
De goudzilver ratio daalde flink voor de enorme top in 1980. Dat lijkt nu ook weer nodig om te kunnen zeggen dat de goudprijs is uitgestegen. De goud zilver ratio staat nu nog te hoog om te kunnen zeggen dat de goudprijs definitief getopt heeft (althans volgens deze theorie).
De grafieken van gold eagle zijn aardig (http://www.gold-eagle.com/charts/gegsr.html). De echte goud bulls moeten overigens even geduld hebben: oktober is seizoenmatig gemiddeld een slechte maand voor goud geweest (zegt ook niet alles, maar toch een seizoenwaarschuwing kan goud waard zijn).

De muizen verlaten het schip

De gastauteur van blog zerohedge Alex Stanczyk legt de stijging van de goudprijs uit met een soort sprookje over de muizen die het schip verlaten (http://www.zerohedge.com/article/guest-post-todays-gold-myth-its-topped-there-no-inflation-get-out-now-while-you-still-can).

Imagine a group of ships in the ocean, these ships represent the various currencies of the world. In the middle of this group is a ship, slightly bigger than the rest, that is currently the worlds reserve currency.

The funny thing about the saying "rats from a sinking ship" is that the rats instinctively know when a ship is going down, and flee from it.
So in today's economy, we are seeing the rats jumping ship, and swimming to another ship as the big one in the middle sinks.

The problem here is, when they arrive at another ship, they realize that the ship they are climbing onto is also sinking...in fact its Captain and crew are sinking it on purpose in order to compete with how fast the big ship in the middle is sinking.

Finally, as this pattern continues, the rats start to realize that none of the ships are safe, and instead start swimming over to a small island nearby, that isn't sinking at all. On this island as the rats arrive, they find a few very very smart rats who have been there for a while already, sitting under a nice shady umbrella and drinking iced refreshments. By the way, this island is made up of gold.

Afijn, dat eiland is te klein voor mensen, omdat al het goud in de wereld samen kleiner is dan een kubus met ribben van 20 meter.
De dollar is het grote schip, terwijl de valutareserves in de wereld op de schepen van China/Hongkong/Macau en Japan liggen.
Dat zijn niet de enige kopers van goud. Ook India en de OPEC willen goud in plaats van de dollars van het grote dollarschip waar de muizen weg zouden vluchten. Voorlopig zie ik de muizen van China/ Japan/ OPEC nog niet uitchecken uit Hotel California richting de Griekse/ Spaanse/ Portugese stranden (al lijkt het de afgelopen maand wel op, misschien is het een soort orgie van het Duitse Oktoberfest).

goud en de devaluatiewedloop

De ultieme verzekering tegen een devaluatiewedloop is goud. Blog Zerohedge had een aardige post hierover (http://www.zerohedge.com/article/guest-post-todays-gold-myth-its-topped-there-no-inflation-get-out-now-while-you-still-can).
In een gastcolumn wordt het sprookje van de muizen die het schip verlaten verteld. Dat lijkt een beetje op het verhaal van de rijzende zeespiegel in ons boek Beleggen op de golven. Zie in post hieronder.

De gastauteur legde uit dat het feit dat er nu geen inflatie is in de VS (of Europa) geen enkele garantie is dat die weg kan blijven als Bernanke doorgaat met geld drukken, zeker als dat elke keer met biljoenen (1000 miljarden) dollars tegelijk gaat.

Het oude Duitse Rijk wordt steeds als voorbeeld aangehaald. In 1920- eerste deel van 1921 was er helemaal geen inflatie volgens de schrijver (als postzegelverzamelaar zou ik zeggen dat dit niet helemaal waar is, wel dat er toen echt geen hyperinflatie was). Wat wel gebeurde was dat de overheid massaal geld aan het drukken was voor de herstelbetalingen van de eerste Wereldoorlog. De Republiek van Weimar was begonnen met zijn inflatiemachine. En ineens kwam toen die enorme inflatie. Men bleef maar geld drukken totdat het niets meer waard was. De gastauteur van zerohedge meldde dat je in Berlijn met 25 ounce goud (anderhalf pond) een heel blok commercieel onroerend goed kon kopen.

Er kwam nogal wat commentaar los op de column. De goudhaantjes waren zeer in de meerderheid. Bijna iedereen was het er mee eens dat je goud moest hebben. Een van de meest bearishe figuren zei dat je goud moest gaan verkopen op $1350.
Op het blok onroerend goed voor anderhalf pond goud stelde men dat je in Detroit nu ook voor anderhalf pond goud een blok huizen kunt kopen.

Gaat Amerika richting Weimar en moet je goud kopen? Amerika krijgt geen hyperinflatie, maar dan moet je niet voorbij het punt gaan waarbij te veel geld gedrukt wordt. Dan krijg je een soort Minsky moment en dan wordt het heel erg moeilijk inflatie weer in zijn hok te krijgen. De FED, zeker Hoenig, is zich hier zeer goed van bewust en je mag aannemen dat de FED ruim voor het Mynski moment stopt, al was het maar gedwongen door de markt (de vigilantes). Als inflatieverwachtingen voorbij een bepaald punt gaan, dan stopt de FED echt wel met geld drukken. Dan zit er niets anders op dan te zorgen voor een hoge rente via het aan de markt terugverkopen van leningen en hogere korte rentes. Dat kan alleen maar als er niet te veel geld gedrukt wordt, anders is de FED alsnog failliet. De vigilantes van de obligatiemarkt moeten op tijd wakker worden om excessief geld drukken tegen te gaan. De vigilantes zijn nu veel machtiger dan in 1920 en daardoor heb ik goede hoop dat hyperinflatie vermeden kan worden. Stagflatie kan natuurlijk ook nog. Voorlopig denk ik dat ook dit niet zal gebeuren, zo lang men maar doorgaat met maatregelen om de productivteit te verhogen en nieuwe innovaties (uit inernet, nieuwe technologie, Groene Revolute, de gentechnologie tec.) gaat implementeren.
Dus het normale scenario zou volgens mij moeten zijn: de FED gaat een aantal maanden geld drukken (100 miljard per maand) en ziet half 2011 dat de economie voor de tweede keer aantrekt boven 3,5%. Dan zal men door het oplopen van de inflatieverwachtingen gedwongen moeten melden dat men stopt met bijkopen en vrijwel meteen ook moeten melden dat de extended period waarin men de korte rente op nul houdt, voorbij is als de inflatieverwachtingen niet terug het hok in gaan. De particulier die bang is voor inflatie en de lage hypotheetarieven ziet, zal zijn uiterste best doen om een (duurder) huis te kopen. Daardoor gaat de rente stijgen, maar de werkelijke inflatie kan de komende paar jaar nauwelijks omhoog door de grote onderbezetting en hoge werkloosheid en hoge productiviteitsstijging (=daling van arbeidskosten per eenheid product). Dat houdt uiteindelijk de rentestijging weer tegen en het vertrouwen komt weer wat terug. Dat is geen scenario van rustige aandelenbeurzen en rustige rentebewegingen. Hogere rente aan de korte en lange kant betekent wel dat de goudprijs weer omlaag moet (richting $800? maar misschien hebben we dan daarvoor eerst flink hogere goudprijzen gezien (voorlopig zie ik geen overtreffing van de voor inflatie gecorrigeerde top van 1980 van $2300 voor een ounce goud))

het personeelsfeest

1 oktober, tijd voor het jaarlijkse personeelsfeest. Dit jaar in samenwerking met Robin Goog, de favoriete liefdadigheidsclub van F&C dit jaar. Dat betekende verven, bloemen planten, bejaarden in rolstoel uit wandelen nemen, bejaarden vertrouwd maken met internet. Achteraf bedankte een oude bewoonster ons, mevrouw Snoek. Met een prima korte speech met veel warmte.

BEGI veroorzaakt andere voorspoed

Het traditionele voorspoedscenario heeft een sterke B en E en een zwakke G.
De nieuwe scenario's hebben een rol voor individuen.
Na 2003 is er een traditionele voorspoedperiode aangebroken in Emerging Markets, maar niet voor de VS, Europa en Japan.
De middenklasse stond niet sterk in de VS/Europa, maar kon toch flink spenderen via extra lenen op het huizenbezit.
Lage werkloosheid zorgde in de VS in 2006 niet voor hoge loonstijging. De inkomensverdeling bleef denivellerend door de hogere inkomsten van individuen en de upper ten van het bedrijfsleven/ bankwezen/ hedgefunds.
Employees dus nog steeds zwak na 2003, al voelde dat tot 2008 niet zo.
Na 2008 werd E nog zwakker in de VS. In 2010 stelde men dat dit het einde was van de American dream. Je kinderen kregen het niet van zelf beter dan jezelf (ouders).
Deze situatie duurt nog even door in de VS en Europa, met enkele landen uitgezonderd: Duitsland, Scandinavië, Australië en Canada.
Duitsland is in Europa de grote uitzondering: een snel dalende werkloosheid en weinig hypotheekschuld. Dat produceert als het goed is een voorspoedscenario traditionele stijl.

Nederland zit in een soort tussenpositie. De werkloosheid is laag, waardoor als er productiviteitsstijging komt er loonstijging voor E mogelijk is, maar de consument heeft veel te hoge (hypotheek)schulden. Op korte termijn weinig loonstijging en hoge voorzichtigheid met nieuwe hypotheken. De asset economy zorgt voor problemen door hogere pensioenpremies en onzekerheid over uitkeringen/ opbouw pensioenrechten. Dit kan snel voorbij zijn bij rentetsijging an stijging aandelenkoersen, maar kan ook blijven.

De op kredieten gebaseerde welvaart van 2003-2007 is kennelijk het Goldilocksscenario.
Dat lijkt een moeilijk houdbare welvaart te genereren, al moet enige verdere schuldopbouw wel mogelijk zijn bij doorgaande welvaartstijging.
Goldilocks is niet precies goed geweest bij de kredietgroei. Dat moet dus ook precies goed worden: ongeveer 1-2% schuldopbouw/inkomen per jaar bij goede demografie en vanuit de evenwichtspositie (die nog niet bereikt is in de VS).

B en I sterk, E en G zwak is geen voorspoedscenario. E moet eerst in een soort middensterkte komen wil er samen met een sterke I voorspoed komen.
Individuen met hun goede netwerken (ook internationaal) krijgen een groter deel van de BNP koek ten koste van E.
B krijgt ook een groter deel van de koek.

Dat betekent wel een goede beurs in de komende jaren en gemiddeld in de wereld voorspoed, maar grote delen van de westerse wereld zitten niet in een voorspoedperiode.

De overheid faalt om de positie van E (de lagere middenklasse en lager) te verbeteren.
Dat leidt tot grote ontevredenheid bij stemmers. Die geven de schuld aan de buitenlandse immigranten en straks misschien aan de gepensioneerde babyboomer.
De kloof qua inkomen en vooruitzichten tussen I, de kenniswerker, en E , de verkeerd geschoolde administratieve medewerker e.d. wordt steeds groter. Dat is niet stabiel. De beste oplossing is een lage werkloosheid waardoor E van zelf weer sterker komt te staan. Hoe dat moet met de gepensioneerde met karig pensioen weet ik ook niet (weer werken?).

Dus de kaart klopt voor wat betreft de aandelenbeurs en de economie in de meeste landen, maar niet voor veel esterse landen/ Japan.
Alleen bij hoge productiviteitsstijging en lage werkloosheid komt er een goede uitkomst in die landen. Dat is nog steeds goed mogelijk: derde fase productiviteitsstijing in de lange golf, weinig groeiende beroepsbevolking. Kenniswerkers moeten minder schaars worden.

De wereld is te plat geworden voor excessieve welvaart, zoals voor 1995, van de lagere niet kenniswerker middenklase in de VS/ West Europa.
De tijd dat je beter gemiddeld kon zijn aan de Potomac dan geniaal in Chindia is defnitief voorbij.
Uit de welvaart van de kenniswerker kun je dan nog een draagbare inkomenssituatie creëren via de overheid voor emplyees en ook via erfenissen van de babyboomgeneratie (nu belangrijk voor huizenprijzen in het VK)

De grijze meerderheid veroorzaakt een nader machtsveld over enkele jaren dan we beschreven hebben. De bejaarde wil helemaal niet dat de werkende bevolking zo veel rijker wordt en daardoor inflatie creëert en zij relatief armer worden. De stagnatie van Japan is electoraal goed draagbaar door al die ouderen die liever deflatie hbben met hun vaste inkomen dan inflatie.

Angst is er ook voor de productiviteitstijging in de jaren 30: doorgaande kostenbesparing zorgde voor hoge productivieitsstijging, maar geen daling van de werkloosheid die daardoor te lang te hoog bleef.

zonnestorm 2013

( de morgen.be) ; the embassadorion 24 september

Storm op de Zon kan in 2013 voor chaos op Aarde zorgen


In 2013 zou een enorme zonnevlam op de hele planeet voor chaos kunnen zorgen. Blackouts en verstoorde satellieten zouden een gevolg van het fenomeen kunnen zijn. Daarvoor hebben wetenschappers van NASA op een conferentie gewaarschuwd.



Rond 2013 zullen het magnetische veld van de Zon en het aantal zonnevlekken een piek bereiken. Dat zou voor enorme straling kunnen zorgen. De daaropvolgende storm zou tot een geomagnetische storm op Aarde kunnen leiden. Dan kunnen elektriciteitsnetwerken op onze planeet voor enkele uren uitvallen, maar in het slechtste geval kan het probleem zelfs dagen tot maanden duren.

Cyclus
Op een conferentie waarschuwden experts voor een mogelijke storm op de Zon. Aangezien de ontwikkelde wereld sterk afhankelijk is van elektriciteit zou het leven tot stilstand kunnen komen. De Zon maakt een cyclus van ongeveer elf jaar door waarin de zonneactiviteit lager of hoger ligt. Nu komt er een einde aan een relatief rustige periode. Wetenschappers voorspellen een ongezien niveau van magnetische energie.

Schade
De enorme vuurringen zouden op onze planeet een economische schade kunnen veroorzaken die twintig keer hoger ligt dan deze van orkaan Katrina. NASA onderzoekt de bedreiging met tientallen satellieten. Het probleem werd twee jaar geleden al eens onderzocht in een studie die de impact op de bevolking berekende. Elektriciteitsnetwerken, gps, luchtverkeer, radiocommunicatie,... dreigen door de enorme activiteit op de zon uit te vallen.

Op de conferentie waarschuwden wetenschappers ook voor het gebruik van atoombommen. Als een atoombom in de bovenste atmosfeer zou ontploffen, zou die explosie op Aarde een gelijkaardig effect kunnen hebben.

2010=1960

Bespoke vond dat de koersbewegingen van 1959-1960 het meeste leken op die van 2010.
Wat krijg je dan nu? eerst nog 6% daling 9het is immers september en de mooie stijging tot nu toe werd dan meestal ongedaan gemaakt, zie ook Bespoke). geruststellender was dat daarna de koersen flink stegen, ook al raakte de economie in recessie.

theorie boek nog actueel?

Ik krijg geen interviews los over het boek. De basisgedachte wordt als te idioot gezien om er een serieus interview over los te laten, tenzij ik natuurlijk het als een karikatuur wil behandelen. Men vindt de onderbouwing niet overtuigend genoeg om er de nek voor uit te steken. Ik heb geen connecties bij de pers en dat is natuurlijk ook een belangrijke reden voor mijn falen.

Ondertussen wil ik nog maar heel weinig veranderen aan de tekst van het boek (afgezien van allerlei slordigheden). Bijna niets is door de realiteit achterhaald.

Is onze visie dat we in een geweldige tijd voor aandelen zitten met hoge wereldwijde groei zo idioot? Wel in de ogen van Amerikaans geörienteerde denkers, niet in de ogen van mensen uit de Opkomende Markten. Van de laatste soort zijn er maar weinig in het Westen, maar toch is het 85% van de wereldbevolking. Onze enige kans voor aandacht zit in boven verwachting sterk herstel van Amerika en/of Duitsland/Nederland. Of een grote stijging van de aandelenkoersen zoals normaal is als de werkloosheid zo hoog is en de inflatie zo Goldilocks laag.

Is Reinhart/Rogoff (RR)het perfecte verhaal of het onze?
RR zeggen terecht dat groei belemmerd wordt als de schulden een bepaalde drempel hebben overschreden (90% staatssschuld BNP, vooral als er geen groot overschot op lopende rkening is zoals België en Japan kennen).

We leven in een Voorspoedscenario met Individuen als sterke macht. Dat betekent dat innovatie sterk moet zijn en de Asset Economy heel belangrijk.
Een belangrijke Asset Economy zorgt voor meer fluctuaties van de economische groei, misschien zoals het in de jaren vijftig was. De Asset Economy is vooral een amplifier van groei, d.w.z. de Asset Economy zorgt voor extra sterke groei en neergang. Slechts in bepaalde gevallen is het de trigger, de reden voor economische opgang of neergang.
Het was in ieder geval de reden voor de Great Recession.

Hoe gaat nu de Great Recovery? Die valt tegen in de VS, slechts twee kwartalen van groei boven potentie tot op heden. Dit schijnt het nieuwe normaal te worden na 1990. Na de recessie van 1990 en 2000 kwam er een zwak herstel in 1991/1992 en 2002/H1 2003. Pas in het tweede herstel kwam er goede groei en banengroei.
Zo iets is er vermoedelijk nu weer aan de hand. Na een matig herstel in 2009/H1 2010 kwam er zwakte en die moet dus, willen we gelijk krijgen in ons boek, gevolgd worden door een tweede, beter herstel met meer groei en wel banengroei.

De consensus acht een tweede, krachtiger herstel bijna ondenkbaar. De belastingen worden verhoogd, de overheidsuitgaven verlaagd en er is geen krediet voor het midden- en kleinbedrijf om werkgelegenheiddsgroei mogelijk te maken. Het bedrijfsleven moet noodgedwongen onafhankelijk worden van bankkrediet en moet daardoor eerst enorme hoeveelheden cash oppotten voordat men kan investeren. Men gelooft ook niet in extra omzetgroei waarvoor men extra mensen moet aannemen. De consumptiegroei moet achterblijven bij de inkomensgroei, omdat de consument moet aflossen (daarvoor moet hij een bepaalde hoeveelheid sparen, afhankelijk van zijn consumptie in duurzame consumptiegoederen. Hij hoeft pas niet steeds meer te sparen als een voldoende spaarniveau bereikt is. Dat hebben we vermoedelijk ongeveer bereikt, mits de werkloosheid niet stijgt.

Volgens ons heeft de consensus het fout en zal het veel beter gaan. Kredietverstrekking komt op gang door de enthousiaste obligatiemarkt voor credits voor het bedrijfsleven. Zelfs de hypotheekverstrekking komt uitiendelijk wel weer op gang (dit kan wel wat langer duren). Het bedrijfsleven gaat gewoon voor winstmaximalisatie kiezen en volgt het Japanse balansrecessiemodel niet (Japan ruilde het model van marktaandeel winnen (dus niet winstmaximalaisatie) in voor cash oppotten; in de VS houdt men gewoon vast aan het winstmaximalisatiemodel)

De boven normale groei moet komen door:
daling werkloosheid bij langer doorwerken ouderen
langer doorwerken ouderen is meer sparen,minder uitkeringen; dit kan vrij pijnloos leiden tot meer investeringen.
Opgespaarde innovaties (zie McKinsey): individuen staan sterk en dat betekent veel innovaties
Opgespaarde vraag auto's (11,5 mln bij 16-17 miljoen normaal gezien demografie)
Opgespaarde vraag huizen
Enorme infrastructuurinvesteringen
Op gang brengen securitisatie van hypotheken in VS (beste middel om kredietverleningen flink te doen stijgen)
Bovenstande punten horen te leiden tot ver boven normale groei. Samen met de RR argumenten leidt dit to wat boven normale groei. Dus niet 6-8% groei maar 4-6% groei in de VS.

Het verhaal van hoge groeiEM staat sterk. Er wordt wat tegen de groei van China geschopt, mar meer dat groei niet 10%+ is, maar slechts 7,5-8%.

Veel zal afhangen of men infrastructuurinvesteringen zal aanmoedigen, kwantitattief gaat verruimen, de dienstensector op tijd hervormt richting de door McKinsey genoemde nieuwe trends.

Per saldo: hoge groei in wereld, in Westen duidelijk lager maar toch redelijk. Volatiliteit groei hoger door asset economy.

Onze uitleg dat groei komt via het sterk staan van bepaalde machten, wordt veel te weinig toegepast. Het terugtreden van de overheid is gunstig voor investeringen en zo betere structurele groei. De opkomst van individuen staat voor meer volatiliteit vanuit de asset economy en voor meer productiviteitsstijging.
Jammer dat niemand hierover wil schrijven.
Ter Veer is vooral verbaasd dat niemand onze kaart de moeite van het bespreken waard vindt.

infrastructuur: waarin

Ritholtz vroeg om commentaar waarin de VS zou moeten investeren, in welke infrastructuur.

http://www.ritholtz.com/blog/2010/09/crowd-query-infrastructure-spending/#comments

wat noemde men?
1.kerncentrales
2. onderwijs, R&D, vooral in groene zaken
3. snel internet
4. snelle en langzame treinen

verder
herstel bruggen, wegen, oude infrastructuur
ontginning zeldzame metalen
AAA+ universiteiten
stadsvernieuwing
water
batterijen
elektrische auto's
auto's op gas
ruimtevaart
Melkert banen

Ambiance Says:

September 2nd, 2010 at 10:28 pm
- Energy storage: This is the key hurdle to overcome for both renewables and electric vehicles. Put money into research of high temperature fuel cells, new battery technologies and super capacitors. Make a big push for the creation of a room temperature super conductor.

- Cross country high speed rail: I agree that a lot of small highspeed rail projects are overly expensive and benefit a select few people. What could bring costs down and help the nation as a whole is a dedicated push to true high speed cross country rail system built. Connect some major cities (St. Louis, D.C, NY, LA, Seattle) and then expand routes from there. The big challenge is getting the backbone of the system built.

- Water: This is especially bad in the Southwest (putting millions of people in arid brushland, was a bad choice logistically). Affordable desalinization should be a national priority.

- Light rail improvement: Just improving basic metro systems would go a long way, thankfully part of the stimulus money used in Northern Virginia went to expand the D.C metro system through Tyson’s corner and down to Dulles, this is a good investment of money that will reduce highway congestion and improve commerce in the region.

- Recycling innovation: I think this is a big one, we should be making bigger pushes to scavenge more materials out waste or garbage. There are some very promising technologies out there that could provide a relatively cost effective way to retrieve oil from a lot of waste materials (especially plastics). Likewise we could do a lot more to process sewage better and improve many coastal areas in the process.

- Agricultural renovation: We need to stop subsidizing corn industry products that are flat out unhealthy and of little to no value to actually feed people or animals. Do not subsidize corn production that goes into HFCS period, cheap sugar has lowered the quality of our food and causes a myriad of other health issues. Stop feeding corn byproducts to cows, they can’t properly digest and it leads to lower quality beef. We’d be in a much better position as a nation without this focus on cheap, low quality food. Redirect agricultural investment away from corn products towards hay and grasses. Break up the financing and non-disclosure setups many large food processors have developed with farmers, it’s the same kind of perpetual debt scheme that has been used many times in the past to keep people under thumb.

- Renewed nuclear push: I’d also say push for thorium and TWR nuclear research. It’s a solution that would not only benefit baseload electrical production, but one that would also make putting outposts in space much easier and cheaper.

- A push for Mars: Robert Zubrin has already done a lot of the footwork that proves this can be done in a cost effective manner. Right now NASA has largely lost it’s spirit of adventure and too overly focused on political implications. Strapping yourself into a rocket will always be relatively dangerous until the technology is perfected. Publicly we aren’t putting much money into good reusable launch systems (we’re losing the shuttle in favor of rockets again…). I don’t think many people have considered the implications of not having a good orbital system for experimentation and servicing satellites. Think about how much harder and expensive it’s going to do anything of merit once the ISS meets the end of it’s service life. We’ve been slowly sliding backwards in manned space exploration for decades now. Compared to the money we waste on wars and misguided subsidization a new shuttle system would be a paltry expense with some real chance for long term ROI. Companies like Lockheed can do more than build bombers, they can also design a new generation of space faring craft.